佳发教育:智慧标准化考场市场龙头,标考稳健升级,智慧教育蝶变

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佳发教育是智慧标准化考场市场龙头。

成都佳发安泰教育科技股份有限公司(以下简称“佳发”或“公司”)成立于2002年,是国内领先的教育信息化解决方案提供商。公司是最早从事国家教育考试信息化建设的企业之一,也是业内唯一提供标准化考点完整解决方案和核心设备的厂商。

佳发教育依托“1平台+4系统”,在第二轮标考建设中放量爬坡,18年及19年1季度-3季度均实现显著超高速增长。智慧教育业务依托广大标考存量客户,考教统筹和新高考产品迅速放量。核心竞争能力在于教育信息化软件和市场渠道,深耕专业构筑护城河,成长快弹性高,估值具备比较优势。

佳发教育:智慧标准化考场市场龙头,标考稳健升级,智慧教育蝶变

1平台

承建国家级和省级考试考务综合管理平台建设具有先发优势。在考试考务管理与服务平台建设方面,公司紧跟用户需求,不断完善和丰富平台功能,已开始建设国内首个省级考试综合业务和考务指挥系统,该项目利用大数据分析处理技术等先进技术有效整合各子系统,公司通过平台战略占领至高点,从而规范和带动各子系统的发展和建设,该领域已经成为公司重要的利润增长点。

4系统

系统建设紧跟而至,全系产品构筑标考龙头护城河。

1)网上巡查系统:网上巡查系统建设始于2007年,通过第一代建设已基本覆盖了各高考考点,随着标准化考点建设的进一步推进,研究生入学考试、成考、自考、中考、学业考试等标准化考点的网上巡查系统建设也在大规模实施。一方面由于标清视频向高清视频转换,驱动早期建设的网上巡查系统已经进入更新换代时期,另一方面考点数量在不断增加,由此可见公司倡导的“高清结合业务”的第二代网上巡查系统将对公司未来的盈利产生积极的影响。

2)应急指挥系统:是教育部在应对突发事件时,进行事前预防、事发应对、事中处理和事后跟踪所建立的指挥系统,主要建设在每个考点学校考场,是建立公平公开考试的重要组成部分。

3)作弊防控系统:公司的高科技作弊防控系统采用侦测引导阻断的先进防控模式,通过吉林、内蒙、宁夏、河南等省级大规模推广运用及上海、湖北、广东、广西、四川等地试点。

4)身份认证系统:该系统是国家教育考试标准化考点新建的系统,是考试流程紧密结合利用二代身份证技术、人脸识别技术、指纹识别技术有效的杜绝了替考等现象,维护了考试的公平公正。公司产品已在四川、吉林、河南等地进行大规模运用,并在辽宁、北京、河北、上海、新疆等地进行了试点,这两个系统均得到用户的充分肯定和认可,高科技作弊防控系统和考生身份验证系统将是公司未来重要的利润增长点。

支撑评级的要点

1、标考为刚需市场,中期成长增速可达40%。

作为标准化考场市场龙头,当前市占率已超过50%。2018及19H1业绩增速分别为69%和94%,显著成长性验证标考市场行业为硬性刚需。本轮建设将持续至2022年,经测算标考市场空间为130亿,中期看标考业务业绩增速有望达40%。

2、智慧教育带动中期业绩弹性近1.8倍。

公司智慧教育业务策略采取聚焦信息化管道的差异化竞争路线,该市场空间高达230亿。且智慧教育业务主要依托现有的标考市场存量客户,若成功复制标考市场强大的执行力,考教统筹及新高考产品将有力放量,带动中期业绩弹性达近1.8倍。

佳发教育:智慧标准化考场市场龙头,标考稳健升级,智慧教育蝶变

3、三层次确保行业扩容,蝶变在即迈入收获期。

佳发能够在教育信息化行业实现蝶变的外部因素主要有三点。

1)宏观教育经费托底有保障,教育信息化投入YOY近10%,总的盘子在变大。

2)中观应用场景多,未来应用场景中技术要求会更加精确,高考改革变动也带动智慧教育业务需求增多。

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3)行业通用技术升级发展,如英语口语训练测评市场结合AI,长期空间达近15亿。

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投资建议

预计2019~2021年净利润分别为2.12/2.87/3.87亿,对应EPS分别为0.80/1.08/1.45元,对应PE为37/27/20倍。下游需求只增不减,在标考市场地位稳固,将维持较高的正向增长,智慧教育业务后发力强,增量弹性较高。

佳发教育:智慧标准化考场市场龙头,标考稳健升级,智慧教育蝶变

未来业绩高增长确定性强,高毛利率和产品化程度高巩固经营质量,同行业估值比较仍有提升空间,首次覆盖给予买入评级。

风险提示:标考建设投入波动性较大;5G等技术发展对产品升级需求影响不明朗;智慧教育业务投入产出不及预期。

微信公众号:干货研报先生

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